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        上半年全球通脹風(fēng)險有限但需未雨綢繆
        2021-02-22   作者:周武英 來源: 經(jīng)濟參考報

          近來,國際金融市場上對通貨膨脹的關(guān)注再度升溫。與此同時,通脹預(yù)期也對比特幣等數(shù)字貨幣的暴漲起到助推作用。當(dāng)前美日歐等全球主要經(jīng)濟體實質(zhì)性通脹并不明顯,上半年物價水平全面快速上漲的風(fēng)險仍較為有限,但對貨幣超發(fā)等引致的潛在風(fēng)險仍需未雨綢繆。

          從主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,1月美國消費者價格指數(shù)(CPI)連續(xù)第8個月維持增長,同比增幅為1.4%,核心CPI同比增長1.4%,均低于央行目標(biāo);1月日本核心CPI同比下跌0.6%,連續(xù)6個月同比下降;歐元區(qū)1月核心CPI年率初值躍升至五年來的最高水平,但也僅為0.9,而長期通脹預(yù)期市場指標(biāo)跌至1.30%以下。除了美國離央行通脹目標(biāo)2%較近,最需要加以關(guān)注外,實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)實質(zhì)性通脹,日本還存在通縮問題。

          疫情發(fā)生以來,各國紛紛注入大量資金,但主要是救助失業(yè)人群,防范企業(yè)因經(jīng)濟停轉(zhuǎn)而破產(chǎn),及維持金融市場穩(wěn)定。從目前經(jīng)濟復(fù)蘇步伐來看,由于大部分經(jīng)濟體出現(xiàn)了第二波疫情,全球經(jīng)濟未能實現(xiàn)早先預(yù)期的V型復(fù)蘇。由于疫苗接種和各國刺激政策的支持,經(jīng)濟再次觸底風(fēng)險減小,但對美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇最樂觀的預(yù)期也要到今年二季度,目前美國存在較大產(chǎn)出缺口,歐元區(qū)還陷于雙底之中。在巨額刺激措施中,雖然有一部分資金將用于投資,但尚未完全到位,而且有相當(dāng)部分資金將用于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,再加上政策時滯的影響,因此,未來一段時間內(nèi)因投資過度帶來經(jīng)濟過熱通脹嚴(yán)峻的情況暫時不會出現(xiàn)。

          2008年金融危機以來,主要經(jīng)濟體先后實施了超寬松貨幣政策,除了將利率下調(diào)至歷史低位,還實施了量化寬松貨幣政策,支持信貸對實體經(jīng)濟的投放。目前看來,就業(yè)是美日歐面臨的重大挑戰(zhàn),而薪資水平始終難以上漲,如果超發(fā)貨幣最終未進入商品領(lǐng)域,未必引發(fā)嚴(yán)重的通脹。

          自去年起,國際油價連漲拉動了美國CPI數(shù)據(jù)小幅回升,但油價連漲原因較多,需求端的實際壓力并不大,主要是價格修復(fù)性上漲和對經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期衍生出需求快速回升的預(yù)期。一旦疫情緩解,真實需求上升,歐佩克等產(chǎn)油國按照其每月調(diào)整產(chǎn)油量的頻率來看,完全能按照市場需求來逐步縮小減產(chǎn)幅度,油價上漲對物價上漲的持續(xù)拉動力有限。

          除原油外,當(dāng)前全球大宗商品市場價格出現(xiàn)報復(fù)性上揚,一方面是由于供應(yīng)受限,另一方面也是對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期所致,這在一定程度上會提高生產(chǎn)成本,但全球經(jīng)濟修復(fù)需要一定時間,疫情緩解有助于供給增加,且生產(chǎn)成本的上漲如果沒有需求的支持,對消費價格的傳導(dǎo)可能有限。

          在物價指數(shù)上,各國存在明顯分化,這種情況未來一段時間內(nèi)仍會持續(xù),不具備發(fā)生全球同步通脹的基礎(chǔ)。最有可能出現(xiàn)的是局部地區(qū)物價的上行,比如美國有可能出現(xiàn)越過2%的輕微通脹,但通脹程度恐不至于影響經(jīng)濟增長。從這個意義上來講,短期內(nèi)加大抗疫和經(jīng)濟刺激力度,使經(jīng)濟快速復(fù)蘇,對于應(yīng)對可能出現(xiàn)的通脹局面是必須的。

          綜上所述,今年上半年美日歐等主要經(jīng)濟體通貨膨脹無論從范圍或程度上來看,影響都將較為有限。我國由于受春節(jié)錯月因素影響,物價出現(xiàn)下滑,但仍需未雨綢繆,防范輸入性通脹。此外,實體經(jīng)濟部分的通脹壓力雖然目前看來有限,但大量流動性進入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域,不但使政策有效性大打折扣,也加劇了資產(chǎn)估值的泡沫壓力,加大了金融風(fēng)險。

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